如果你以為這幾年的台積電是個長期大飆股，那麼今天要分享的Case Study，則是飆股中的飆股：中華食品(4205 TT)，原名"恆義食品"，是一家台灣食品加工廠，主要經營中華豆腐、中華豆花等知名產品，公司的營運很容易懂。

 

這家公司的股價在最近創下歷史新高51.7元，十年股價走勢如下圖，你若在十年前的今天買進持有至今，十年總回報高達583%。 (加計股息股利，計算至今年11/17最高價)。

 

+583%總回報率你可能沒感覺，我們換個方式講，這段時間最被關注的超級成長股：台積電(2330)，在同期間的總回報只有+453%，中華食才是飆股中的飆股。

 

 

台積電這十年間營運大跳躍，所以股價大幅上揚，那麼中華食呢？是不是有什麼營運爆點？讓你跌破眼鏡的答案是：沒有！這家公司十年前在台灣賣豆腐，現在還是在賣豆腐，如下圖。這間公司除了代工火鍋料的業務比重多一點之外，沒有什麼太大改變，主力產品"中華豆腐"仍佔七成左右。

 

 

 

再從財務角度來看，這十年來，中華食的營運狀況也沒有太大改變，一直很穩定。從投資的角度來看，基本上這種成長率屬於"零成長公司"，產品單價跟營收只是跟著通貨膨脹在上升而已。

 

 

不像飆股的股票最飆

這間"零成長"公司的報酬率打趴了一堆成長股、題材股，為什麼？因為市場的認同度出現大轉變。看看中華食股票本益比的變化(如下圖)，最能清楚說明市場從不愛到很喜歡的過程。

• 10年前該公司本益比只有9.8倍，遠低於當時大盤的15倍，表示市場覺得這間公司不怎樣。
• 但是今年卻提升到了16.2倍，比台股目前本益比15.8倍還高，表示市場認為這間公司很棒。

 

有沒有發現，這間公司不是從頭到尾都一樣嗎？這十年來股價的漲跌，不過就是投資人認同度提升而已，市場就是這麼的善變！

 

從中華食的案例，我們學到：

1.首先，不是超級成長股才能帶來超級報酬率，我們比較台積電與中華食這十年來的績效與報酬率，中華食的成長性絕對遠遜於台積電，但是股價報酬卻高出許多。

 

 

 

 

 

 

2.股價天生就是會波動，而波動的原因不一定是公司發生了什麼事，大多只是投資群眾心理上的起伏，這些落差就足以讓投資人致富，中華食只是很多案例中的一個，難怪很多沒在投資股票的人都會問：為什麼一樣的公司，股價波動可以那麼大，太投機了吧。一般人只看到巨大的風險，智慧型投資人卻看到致富機會。

 

3.有太多的案例明確指出：投資人的跟風習慣，導致報酬率不佳；從中華食的案例中也能清楚看到這點。它原本只是一間股價波動不大的牛皮股，即使有人知道這家公司營運穩健，但本著敵不動我不動的心態，別人買我才要買，所以阻礙了投資人買進這類型公司。我們在上篇案例中也討論到這點。請參考：寶雅股價創新高，為什麼你看不出這支Super Stock

 

結論：

我們在許多討論長期報酬率的文章中指出：買的便宜就是最大報酬率來源，同樣的公司買在9倍PE，還是18倍PE，就差了一倍。在市場中，你絕對無法預測未來，但你絕對有能力評估公司價格是否便宜，這是投資人可以輕鬆把握的機會點。

 

台股中有很多公司，長期營運根本不會有什麼變化，EPS或許會隨景氣稍微變動，但這種變動程度根本無傷大雅，可是市場卻容易大驚小怪，這中間的漲幅都可讓你獲得巨大的財富。 

 

必須注意的是，不是每間公司你都可以合理評估價值，你卻可以把握那些很容易判斷的公司；賣包裝豆腐的營運模式應該沒那麼難理解吧。那麼，賣清潔用品的公司呢？