85度C在台灣每日營業額約950美元(相當30,000萬元台幣)，中國約2,600美元，猜猜看美國加州單日營業額多少？答案是13,000美元，超過台幣40萬元！甚至連蘋果總部旁邊都設有據點(這算蘋果供應鏈嗎？)，但是驚人的還在後面！

 

85度C今年8月首次跨出加州，前往美國南部：德州開設第一家店，單日營業額竟然創下新高，達到20,000美元，超過60萬元台幣(注意是單日喔！)，當然這多半因為月餅銷售的季節性因素，不過也證明了85Cafe具有發展全美國的潛力。

 

台灣的咖啡品牌在美國具有競爭力嗎？

85度C是2003年在台灣發展的品牌，從2007年開始進入中國，2008年進入美國，很明顯地，這個企業從一開始瞄準的就不只是台灣市場，一心打造國際品牌，台灣市場只是試金石。

 

從下圖可以看到非常奇特的現象，在台灣的85度C幾乎是用加盟的模式在經營，而在海外市場就完全採用直營，可見公司多麼悉心呵護85Cafe在海外的品牌形象。

 

 

儘管一開始有雜音，但是隨著時間過去，85Cafe亦步亦趨地在美國摸索當地需求，目前總店數慢慢累積到17家，8年下來，平均單日營業額可達40萬台幣，且同店銷售額(成立一年以上的老店)仍在穩定成長，成不成功已經非常明顯。

 

如今公司正在加快開店速度，年底將累積到25家(約47%增幅)，屆時美國營業額可能超過台灣，想想看，在美國25家店就能超越台灣377家店的營業額，美國市場有多大，不用搬出數據也知道。 

 

瞄準美國星巴克的成長軌跡

既然公司瞄準國際品牌路線，研究一下星巴克當年的成功模式對投資人就很有幫助，UA優分析特別整理星巴克的歷史資訊，讓我們來超級比一比。

 

1.股價比一比：

1992年在美國上市的星巴克是投資學教科書的經典案例，一上市之後股價竟然連續飆漲14年，一直到金融海嘯前一年才看到股價明顯回檔，回檔休息兩年之後，再創歷史新高，從低點又飆漲了近10倍。

(註：中間股票有分割過五次，不過不影響結論，長期報酬率超高）

 

 

 

如下圖，美食-KY在上市後同樣受到追捧，不過後來因為擴張速度太快而撞牆，成本控管出了問題因此利潤率出現下跌，股價因而大幅度回檔，不過經過調整之後，股價又重新站回高點，將來股價能否複製星巴克模式，美國市場就是關鍵。

 

2.營收成長率比一比：

除了金融海嘯那一年以外，星巴克營收一直在成長，非常了不起，以下圖表可以讓讀者看出星巴克成長有多快多久，儘管後期的成長率因為基期高而降低，但是每年20%的成長率可不是每間公司都做得到的。這樣的成長率來自於將成功模式不斷複製到全球各地。

 

85Cafe也是一直在成長，2007~2015年複合成長率也有27%，不過成長率明顯較星巴克低。不過別急著下結論，因為這樣的比較其實不公平。星巴克是一家在美國創立的品牌，由於美國內需市場很大，所以當初的星巴克可以快速複製成功模式到全美國，屬於富二代型天生就具有優勢。85Cafe則比較辛苦，從台灣起家，即使在台灣獲得空前成功，成長期非常有限；每到一個新市場就必須重頭來，屬於白手起家型只能苦盡甘來。

 

如果星巴克的成長率會慢慢由高至低，85Cafe的成長率則比較可能由低至高，因為後來成功的市場規模更大，成長潛力更高。

 

  

3.獲利率比一比： 

星巴克在成長初期的營業益率也不過8%，而85Cafe在美國的獲利率已經達到11.5%，甚至超越當年的星巴克，這是好的開始。未來達到經濟規模之後，營益率能否像星巴克一樣長期提升，將是觀察重點。 

 

 

4.經營模式比一比：

星巴克全球擁有13,000多家直營店，85度C只有953家(其中343家為加盟店)。星巴克每日平均銷售530杯飲品，客單價約5.3元；85Cafe一杯咖啡約2.5~3.5元，走低價路線，但是主攻外帶市場，所以平均每日訪客高達3,000人以上。

 

比較之後會發現兩家公司瞄準不同市場，一個走高價路線，賣的是喝咖啡的感覺；另一個走低價外帶市場，瞄準日常飲品需求。從這一點來看，星巴克能向消費者調漲咖啡售價的條件強多了，所以利潤率具有調整空間。

 

85Cafe面臨的競爭會比較激烈，必須維持低價來保持競爭力，利潤就比較沒有彈性，只能靠不斷的精實成本與效率來取得更高的獲利率。不過持平而論，消費者口感被制約後，仍具有一定的品牌力。

 

 

美國市場成長，對美食-KY來說有雙重好處：

1.減少匯率風險：目前中國是美食-KY的主要市場，佔總營收71%，因為收的現金都是人民幣，只要人民幣稍有波動，就會增加變數。例如今年九月中國銷量雖然上升，但因為人民幣貶值嚴重，使得整體營收呈現衰退0.98%，成長力道完全被抵銷掉。如果未來美國事業比重增加，就會產生自然避險效果，左手拿新興市場現金，右手拿已開發國家現金，減少獲利的變數，對股價將是一大利多。

 

2.由於美國獲利率高於整體平均， 而且市場潛力大，當一間公司成長引擎來自高獲利部門，那麼整體獲利將會加速成長，美國市場能夠成長，股價就會充滿想像空間。

 

股價判斷方法：

投資人永遠要站在保守的立場看待未來，才具有安全邊際，由於過去五年美食-KY處於調整期，獲利波動較大，所以我們以過去五年的平均EPS：5.75元來做評價的基礎，才是合理且保守的方式。

 

根據模型估算，目前股價約隱含每年7.5%的長期成長率，若未來公司能繳出高於7.5%的成長率，則股價屬於低估，我們提供幾個判斷方向：

 

1.營收成長率：美食-KY要達到7.5%以上的成長率其實不難，只要在全球一年展店70家即可達成，在美國與中國展店效果更大(因為營業額高)；另外，同店銷售成長率上升，或是人民幣升值也會有正面挹注效果，這些訊息都可從新聞中得到。

 

2.營業利益率若能提升，則長期盈餘成長率就會更高，目前法人預估明年全年的營業利益率可回升到10%，觀察接下來公布的財報，若能高於此數字就會是股價一大利多，因為市場會預期未來有提升空間。上面分析有提到，85Cafe要達到星巴克水準確實有難度，不過由於美國市場獲利率還是較整體平均高，所以當地成長越高，對營業利益率越有幫助。