認真的台股投資人，除了持續追蹤個股基本面之外，現在也應該特別關注升息趨勢，因為這次可能是長達十年以來，首次啟動升息循環的一年，未來利率怎麼走將決定了台股的多空循環。(請參考：千萬別低估了利率對股票價格的影響力)

 

以上這張圖表是美國FED利率決策成員根據自己對未來景氣的判斷，以不記名的方式畫出未來利率水準，由於FED官員掌握第一手經濟訊息，也具有利率決策的影響力，所以這張圖表成為全球投資人一定要關注的焦點。

 

觀察重點：

升息與否早已不是重點，全球投資人多半已經預期到這點，市場反而更關注：升息的速度是急升還是緩升？未來幾年長期的利率水準會在哪裡？

• 如果升息速度加快，對股市絕對是利空，升息如果是呈現緩升現象，則是利多。
• FED對長期利率水準的目標，如果低於上一個循環，則是股市利多，越高則越不利。

所以每當遇到升息議題造成股市波動的時候，讀者只要回來檢視以上兩個關鍵因素，就會對行情的判斷有很大幫助，而不會被波動所影響。

 

這張圖表的變化將影響到每個人在股市的操作，我們點出以下幾個層面：

 

1.外資動向的風向球：

外資會繼續加碼台股，或是大舉撤出？如果未來升息速度超乎預期的快，美元就可能繼續上漲，外資很可能為了增持美元計價資產而相繼撤出台股，由於外資是目前台股的主要Player，屆時若內資火力無法即時補上，台股下跌幅度恐怕相當大。

 

2.台股到底便不便宜，上檔空間還有多少？

我們在文中一再提及，利率水準決定了股價便宜程度，目前台股本益比中位數在15.2倍到底便不便宜，將視未來幾年的利率水準高低而定，如果未來利率水準還是低於上一次升息循環，那麼台股還會有上漲空間。反之，台股就有高估嫌疑。

 

3.利率水準影響類股輪動：

基準利率上升會"直接"影響到某些類股的基本面與獲利，例如：壽險、銀行、營建、原物料類股等；因此也會影響到類股輪動以及資金流向。過去幾年利率與景氣都處於停滯狀態，傳產股優於景氣循環股的資金趨勢可能被改變，改變程度多少則視升息速度而定。

 

升息如何影響壽險與銀行，可參考這兩篇文章：升息趨勢受惠者《銀行篇》、升息趨勢受惠者《壽險篇》。

 

關於營建與台灣房地產趨勢，請再回到上面那張圖，如果兩年後利率水準回到3%左右，而台灣的房地產租金報酬率仍只有1%多，將讓房地產市場成為一顆未爆彈，直接影響到營建業與房貸比重高的官股銀行。

 

至於升息會影響到原物料類股有兩個要素：

第一，升息速度會影響到匯率，直接影響到產品報價。

第二，由於原物料公司負債比重較高，利息較為吃重，利率水準如果持續上升會營造一種成本推升報價的環境，稱為Cost Push Inflation，在這種情況下通常是上游優於下游。

 

結論：

就現況而言，利率呈現緩升的機率較大，未來幾年的利率水準應該也會低於上一次的升息循環，因此全球股市的本益比仍有調升的機會，舊金山聯準會總裁近期表示：這次將是史上最緩慢的升息循環。若預期成真，投資人就不需要過於擔心升息所帶來的股價震盪。

 

附註：

• Fed決策會議結果將於台北時間周四凌晨2點出爐，Fed主席葉倫緊接著將舉行會後記者會針對貨幣決策進行說明。
• 這張圖稱為Fed Dot Plot，可上網搜尋追蹤。