很多人認為買到好公司就是賺大錢的保證，好像只要看出誰是好公司就能獲利。如果你也這樣想，請看看下面的案例：

 

超級績優股，超級普通報酬率

晶華(2707 TT)，一向被視為台灣觀光產業中的超級績優股。該公司不但擁有麗晶Regent國際品牌，近年除了將觸角深入高品質、中價位旅館品牌如捷絲旅、晶英酒店外，也積極推出新的餐飲品牌如三燔、JustGrill牛排、晶華冠軍牛肉麵，餐飲收入早就過半，甚至是台北市結婚宴會場所的指標飯店之一。

 

但是，公司很好是一回事，股價卻是另外一回事，最近十年，股價從最高738元，下跌到最低只有168元，高低相差4.4倍之多。(如下圖)

 

股價與基本面脫鉤

看到這裡，你可能會認為股價下跌是因為公司營運走下坡；但事實不然，如下圖顯示，多年來晶華的營運不但十分穩定而且逐年成長，2008年至2015年營收複合成長率為6.7%，獲利每年成長8.7%，這種成長率絕對不算差。再從經營指標來看，晶華的營運仍然非常優異，高出同業許多，配息也一直很穩定。換言之，股價與基本面完全脫鉤。

 

為什麼股價大幅修正？

答案揭曉，從下圖可以看出，股價下跌完全來自於評價修正。換言之，就是因為公司太好，所以之前股價一直很貴；2010年出現的54倍本益比，反映了所有的利多，自從2010年之後，晶華的股價走了長達五年以上的修正期，即使2011年台灣開放陸客自由行，也無法阻止股價出現大修正。

 

從我們提供的評價模型也可看出，晶華之前的股價完全不符合該公司應有的水準，一路修正到現在，才接近合理水位。這中間的股價相差好幾倍，從該案例也可以看到，能掌握企業價值的投資人，在股票市場不容易被股價欺騙。

 

 

投資股票不能只會選股，評價非常重要

從以上很簡單的論述，投資人可以看到很清楚的結論：買好公司，還必須買到好價位，賺錢的邏輯才能成立。

 

晶華確實是一間很棒的公司，能夠發現這間公司的投資人，商業判斷能力一定不錯。但是缺乏評價技巧，就像英雄沒有了寶劍一樣，功力大減。

 

2008年初投資晶華的人，即使投資到非常棒的公司，但是買貴了，最後只能得到與大盤相當的報酬率水準；根據我們統計，2008~2016/12/23 晶華的年報酬率約為6%，同期間大盤的報酬率為5.4%。

 

讓我們假設一個情境，如果當初你能買到10倍本益比左右，隨著多年的配息與減資，你會得到多少年報酬率？答案是：25.4%。一樣的好公司，買在24倍本益比，你只是一般人，買在10倍，你才是股神。

 

所以，即使你很會判斷哪些股票會上漲，也只是做了一半的功課，你還必須知道哪些股票的長期報酬率會高，而這就是評價模型能幫助你的地方。

 

註：晶華過去十年沒有機會買到10倍本益比，但是傳達的概念是相同的。

 

後記：

從我們提供的盈餘評價模型來看，該公司股價大跌之後，已經逐漸進入合理價位區間，對於長期投資者來說，現金股息殖利率也已經接近歷史高點，如果股價能進一步大跌趕底，也許是不錯的機會。

以下附上相關資訊圖表。