讀者投書：「財報數據是不是落後指標？！因為用EPS、營收成長率、ROE...之類的財報數據來選股，常常發現篩選出來的股票並沒有達到理想的報酬。」

 

這是大部分投資人都有的問題，我們在學習財報分析的過程中也曾出現這樣的疑惑。財報資訊確實是落後指標。但是，世界上有領先指標嗎？答案是---「沒有」。「看」財報並不能為你預測未來，「讀懂」財報才可以。就像摩斯密碼，沒有解譯之前只是一串無意義的符號文字；只有在解譯之後，才能接收到真正的訊息。

 

財報會具有預測性，不是一門玄學，而是因為：

• 公司是根據財報，來判斷未來經營策略。
• 投資機構是以財報為基礎，做未來的獲利預估，決定買賣依據。
• 董事會根據公司現金流狀況，決定股息應該要發多少。
• 銀行根據財報，決定公司的借款額度。
• 產業未來會不會供過於求，決定於行業中每家公司的財報。

 

以上這些原因，都能證明財報是投資人預測未來的基礎。以下舉幾個例子，來說明財報的預測性：

 

【魔鬼藏在細節裡，解讀財報，預測未來】

 

預測公司是否會出現倒閉危機

還記得已經下市的觸控面板廠勝華(2384 TT)嗎？當時觸控面板產業一片大好，公司都非常積極的擴張，後來因為價格過於競爭，勝華回收現金速度大幅減緩，產生財務危機，當時有間外資分析師寫了一篇報告明確指出這點，卻被公司告上了法院，但後來證明該分析師的論點是正確的，他的遠見，就是來自於財報分析技巧。

 

當你在財報中看到公司積極使用槓桿來擴張，而之後的獲利率與現金回收速度開始大幅下降，你可以預知到這間公司會陷入危機，股價就有可能一路下跌。若你能判斷到這點，你就已經站在主力角度思考，而不是跟著主力的籌碼。

 

預測公司會不會成長

我們都會很主觀的認為公司一定會追求成長，也會認為成長等於股價上漲，但是這種想法是一種偏誤。有一種公司越成長反而股價會下跌。例如獲利率已經低於資金成本的公司，這種公司的當務之急是提升獲利率，而不是成長率。

 

以航運業為例，航運公司向銀行借錢買一艘船的利率假設是3%，幫客戶運送貨物如果賺不到3%，該航運公司就不可能追求擴張策略，因為買越多船只會賠越多機會成本。這種公司如果繼續買船，長期股東反而會拋售股票。

 

這個時候，激勵公司股價上漲的最關鍵因素反而是獲利率，而不是營收。當該公司獲利率提升超過資金成本之後，就有可能吸引長期股東回頭，股價才有機會走出多頭格局，否則都只是跌深反彈。

  

預測公司未來成長率

如果你會解讀財報，就可以判斷出公司未來的成長率會越來越高，還是越來越低。

 

舉例來說，當公司的存貨連續季度上升幅度高於營收成長幅度，表示銷售狀況明顯的趨緩，未來成長率就可能下降，投資人若只看最新的成長率，很容易上當。相反的，如果營收成長幅度高於存貨上升幅度，即使目前成長率不高，但很明顯該公司產品開始供不應求，未來成長率可能會上升，就會大幅激勵股價。

 

以台積電為例，當存貨成長高於營收成長之後，後面的營收成長率就下降了，沒有看財報的投資人可能還傻傻的期待下個月營收會爆發性成長。這只是很簡單的範例，法人都會做這種基本判斷，一般投資人不能不會。

 

預測未來股息

投資人喜歡持有配息越來越多的公司，而財報數據可以給你一些預測基礎。

 

公司在追求成長時，EPS可能會增加，但股息反而有可能越來越少，因為公司必須將賺來的現金再投入擴張產能，處於這個階段的公司配息增加幅度會低於獲利成長幅度。但是當公司擴張完成後，配息的成長速度就會高於獲利成長，如果你有看財報，你就能判斷出公司處於哪一個循環，進而做出投資決策。

 

以鴻海為例，五年前營收成長率開始下降之後，你就可以預測到鴻海未來配息政策可能出現大轉彎，提高配息比率，外資早就預測到這點，後來也完全正確。這個資訊對股息投資人很有幫助。而併購了夏普之後，未來整個集團又會重啟成長策略，配息比率可能又開始趨緩，有興趣的人可以參考台積電過去十年股息循環。

 

你能判斷盈餘的真實性

公司可能會挖東牆補西牆，讓EPS看起來穩定一點。如果投資人沒有發現這點，很有可能買貴了不知道，但別人都知道。

 

還記得2年前有家F股公司被國外禿鷹鎖定放空，連發四篇研究報告直指公司獲利被虛灌，EPS將沒有持續性，毫無投資價值。雖然後來沒有證據指出公司確實作假帳，不過之後這家公司的獲利確實一路下滑，當時看到高EPS而買進的投資人，最多損失高達90%，股價也沒有回去過。該研究機構就是利用公司財報數據與競爭對手比較之後，找出其中不合理的差異。

 

 

 

 

結論：

當你想知道公司未來：

• 能不能繼續成長？
• 會不會缺錢？會增資還是減資？
• 會不會衰退？
• 配息會不會增加？
• 公司經營的好不好？
• 產業有沒有供過於求

 

以上這些問題的解答都在財報數據上，別的指標沒辦法告訴你答案。仔細解讀財務密碼，投資人可以更準確的判斷股價是反彈格局，還是多頭格局，再根據這樣的判斷來決定該個股的操作策略。除非真正活用財報分析技巧，否則財報數據當然會是落後指標。