• 不談政治面，只談基本面
• 下半年美國展店會增加成本，降低營益率
• 即使營收可望成長，法人也傾向中立觀望
• 長期樂觀，短期股價已來到評價低點

 

美食KY最近的紛擾大家都知道了，最近股價下跌除了與中國市場利空有關外，還有一些基本面的因素。

 

由於2018年底公司將在美國新增一座中央工廠(可供應20家店)，以因應未來快速展店，初期須認列折舊費用(從Q3開始認列)，初期產能利用率肯定較低，使得下半年的營業利益率不樂觀。

 

這是為什麼營收成長法人卻不樂觀的原因。

 

但是從基本面循環來看，短期是利空，長期則屬於利多，因為美國市場真的很有成長爆發力。

 

美國市場爆發力來源

美國市場對集團的爆發力來源有二，首先，美國單店營收是台灣與中國的好幾倍，當展店速度加快時，營收爆發力就會高。

 

尤其美國市場已經佔全球營收的20%之後，對美食KY的成長貢獻會越來越快。

 

其次，若排除開店成本，美國經營一年以上的店，其營益率是比台灣與中國來得高(雖然中國營益率也在進步)。

 

當美國新增店數到了一定規模之後(開辦費用比率降低)，對集團獲利提升效果會逐漸顯現。

 

美國市場潛力高

自從2008年首次進入美國市場，2016年才開始跨出加州地區在德州展店，到了2017年，美食KY來自美國的收入就已經來到37億元(年成長+36%)，營收占比躍升至16%，成長速度之快，絕對是台灣零售類股的亮點之一。

 

長期來看，美國市場能潛力不容小覷，因為星巴克在美國就有1.4萬家店，對於只有46家店的85Cafe來說，還有很大的成長空間。

 

美國還能提供額外好處，由於中國地區營收佔了七成太高了，易受單一地區政治、經濟、匯率影響，美國營收占比上升對公司獲利穩定有很大幫助。

 

似曾相似

上一次美食KY出現股價破底是在2015年Q1，當時的狀況同樣是因為：

• 中國市場改裝二代店導致營業費用大增，侵蝕獲利。
• 美國85度C正在籌備展店，營業費用先行，獲利隨後就到。
• 而台灣市場也剛好沈淪於油品食安風暴，也出現衰退。

 

但是等到產能開出之後，獲利不但回升而且還創下新高。

 

從下圖的長期本益比走勢圖來看，目前已經跌到10年平均水準，如果未來獲利得以回升，那麼本益比回到至少10年平均水準的機會仍是有的。