• 買這家公司，就是為了"虹牌油漆"的事業價值。
• 永記(1726)上市以來不間斷發放現金股息，而且逐漸成長。
• 油漆產業屬於基礎工業消耗品(每四至五年需求重現)。
• 長期在台灣的市佔率穩固，未來盈餘的可預測性高。
• 基本面追蹤技巧：每年九月至隔年三月為旺季，成長動能仰賴高階塗料。

 

財務特色

這家公司最大的財務特色，就是其股息發放紀錄十分優秀，而且長期成長。由於公司配息需要動用現金，不需要高深的財務分析技巧，也能知道這家公司賺現金的續航力強勁。

 

若換算成長率，那麼永記自從上市以來股息年複合成長率約3.35%，差不多等於台灣GDP長期成長率。因此可以合理預期：

• 只要公司保持優勢，那麼投資人的每年股息收入，就會繼續以3%速度增加。

 

永記的優勢

永記主要生產油漆、樹酯、工業用等塗料，自從1957年成立至今，產品線已經非常齊全。其最知名的產品就是"虹牌油漆"。

由於一般性的塗料生產流程及其所使用的技術設備並不複雜，進入障礙不高因此市埸競爭激烈，造成同業削價求售及品質良莠不齊的現象。在這種無差異化的市場，具有品牌優勢的廠商最能勝出，"虹牌油漆"在台灣有沒有優勢，就不需多說了。

 

回顧2008至今，虹牌油漆在台灣市佔率一直維持在18%左右，低價競爭者難以切入市場。

 

相較於國際大廠例如：AKZONOBEL(荷蘭：阿克蘇諾貝爾)、PPG(美國PPG工業集團)、Sherwin-Williams(美國宣偉)等，永記的規模仍算相當小，不過油漆應用非常廣泛且產業地域性強，不同區域與領域間的競爭情況不算激烈。例如PPG年營收約90億美元，不過其主力產品為汽車漆。永記則主要應用於建築用塗料(約四成)、工業設備用塗料(約三成)、船舶用塗料(約一成)。

 

由於這些國際大廠不走殺價路線，所以永記在台灣市場地位具有一定的護城河：

國際大廠嫌市場小、毛利低，所以不想搶，小廠沒有經濟規模與品牌，所以搶不過！

 

成長動能來源

但是若只賣一般性塗料，頂多就是跟著GDP或是通膨成長，所以公司不斷開發高附加價值的產品、或是進入新領域，來追求盈餘成長動能。

 

這些高附加價值的塗料例如：耐候型塗料、無機鋅粉漆、耐熱漆、船底防汙漆、彩鋼漆及防火漆等。

 

股價估值

這是一家值得投資的公司，而且追蹤基本面容易。長期觀察下來，台灣油漆市場每年產量與需求都差不多已經固定，具有品牌優勢的"虹牌油漆"要在未來持續穩定獲利，不會有太大意外。

 

因此，這家公司的分析重點，在於什麼時候股價便宜。

 

股息投資人估價法

如果你是個股息投資人，那麼永記本來就是一檔績優股，股息的持續性、股息品質、與投資安全性都得到滿分。

【來源：超值股息策略】

 

採用超值股息的估價法，將公司的最大配息能力與美國公債利率相比，永記的合理價值差不多在66元左右，樂觀時甚至達133.5元。所以是一個上檔空間夠、下檔基本面支撐強的股票。

 

防禦型投資人的估價法

若你看中的是公司營運穩定具有防禦性，那麼可採用【防禦型投資人】的估價法：

 

長期來看，永記的企業價值穩定成長，這是價值投資人最理想的標的。股價雖然一直趨近合理價值，但在2015年底台股重挫時，股價就出現62元偏低價格，來發生同樣狀況時，仍會是不錯的切入點。

【來源：防禦型投資策略】

 

後續追蹤基本面技巧

• 一般性塗料的旺季通常介於每年9月到隔年3月之間。
• 特殊工業塗料會是成長動能的關鍵，觀察過去ASP上升時營收、獲利、與股價都同步上漲。(例如2010~2015年間)
• 油漆產業會落後景氣循環，所以當景氣好起來之後，再來觀察永記都來得及，至少過去如此。

 

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