持平而論，兩個都重要，因為毛利率是影響營業利益率的原因之一。但是哪個比較重要，則視營運特性而定，一般來說，處於產業鏈上游的公司，毛利率比較具有指標意義，但是越下游的公司，則營業利益率的分析就越重要，請看以下解釋：

 

• 毛利率衡量一間公司製造產品的效率。

• 營業利益率除了產品製造效率外，更進一步衡量公司銷售產品的效率。

 

越上游的公司越有製造業的特性，衡量一個製造業經營績效的指標，當然是製造效率，也就是毛利率。而產品越難以製造，售價越高，毛利率就會比較高，所以毛利率也可以用來衡量該公司的技術層次。

 

但是越下游的公司，就越接近終端消費者，銷售能力就會比製造能力還要重要，因為再好的產品如果賣不掉也是白搭，例如宏達電。而營業利益率能幫我們衡量一間公司的銷售效率，就比較值得觀察與分析。

 

由於毛利率也是影響營業利益率的因素之一，所以當然兩個比率都是越高越好。

 

馬上看看實際例子：

我們將處於電子產品上游的台積電，與處於下游的宏達電來做對照，就可以明顯發現台積電的獲利高低完全決定於毛利，但是宏達電就沒有必然關係。

 

 

 

如果你想分析台積電的經營效率，那麼毛利率就是最重要指標，因為毛利率不但能反應出該公司的製造技術層級，也能反應該公司工廠的經營效率，至於行銷費用與管理費用就不那麼重要。

 

觀察一下台積電的新聞，市場非常在意台積電下一代技術的演化，因為技術層級越高的東西，越難製造，越能發揮訂價能力，毛利就能穩定提升。至於台積電工程師領多少薪水，反而沒人在意。你可以想像，如果半導體技術不再往下一代演進，台積電的毛利率只會越來越低。

 

而宏達電恰好相反，宏達電從事製造的成分不高，衡量它的製造效率比較不具意義。因為它只設計手機樣式與功能，然後請零組件供應商根據規格製造，組裝之後透過通路商賣給消費者。此類型公司偏重研發、行銷與管理，如果公司所花費的營業費用能夠帶動巨大的銷售額，便是值得。因此，觀察營業利益率更具指標意義。

 

宏達電如果成功提升毛利率，也很難激勵市場。因為市場關注的是銷售，如果沒有銷售量，其所花費的研發、行銷與管理費用如同石沉大海。然而，這些營業費用卻是不得不花。反觀小米，一隻手機的毛利率可能低的不像話，但是之前靠著網路與飢餓行銷手法賣出大量手機，讓營業費用花得很有效率，賺進大把營收。所以，你可以發現毛利率高低雖然重要，但是對於這類型公司，銷量才能真正激勵投資人的樂觀情緒，營業利益率的提升更值得投資人重視。

 

結論：

1.分析上游公司時，著重於分析毛利率變化：

如果企業的毛利提升，必須釐清原因：技術層次提高 vs 製造效率提升。

(1) 技術層級提升帶動毛利率上升，會比較激勵市場，因為比較具有持續性。

(2) 製造效率提升可能來自生產自動化或是轉移製造基地，也相當激勵投資人，但是自動化與移轉生產基地都有其提升的極限。

 

2.分析下游公司時，毛利率很重要，但是更偏重分析營業利益率的變化：

如果營業利益率提升，必須釐清：銷量額增加所帶動 vs 裁員或其他減少費用支出所致。

(1) 公司因為銷量增加帶動營業利益率上升，表示公司健康成長，較能激勵市場。

(2) 當公司遇到經營瓶頸，可以透過裁員或減少費用等措施，精實營運效率，提升營業利益率，但是比較無法激勵股價。