試著用很嚴格的財報指標來選股，你一定會選到這支股票：伸興工業 (1558 TT)，因為它的各項財報表現都非常績優，長期獲利成長率也非常出色；不過一旦你知道它生產的是家庭式縫紉機，你的熱情大概會瞬間冷卻。

 

因為你無法理解到底誰在購買縫紉機？

 

當我們投資時，如果對公司產品需求很模糊，只要看到營運稍微下滑就會十分緊張。

 

不是只有你會這樣，我們回溯了歷年券商報告，發現他們嘴巴上都說長期展望樂觀，但只要營運稍微逆風，立刻就像驚弓之鳥。

 

他們就是這樣，而Miss掉一支年報酬率高達24%的長期大飆股(含股息)。對很多經理人來說，這種報酬率只會在夢中出現。

 

其實彼得林區早就教過我們，這種非常冷門的產業，若能搭配一個無聊的公司名稱，簡直就是夢幻組合。

 

UA特別蒐集了產業數據，嘗試顛覆你對家用縫紉機的想法，我們要告訴你：這個行業比你想的還好賺、還健康。

  

 

全球縫紉機的需求來源：who's buying

人類對縫紉的需求已經有2萬多年歷史，並不會在未來的幾十年內改變。

 

只是隨著工業革命與科技進步，縫紉的工具也不斷進化，現在的縫紉工具與古早時代的差別，只是變得更輕便、多功能、更易於使用而已。

 

根據Global Industry Analysts的長期研究，全球家用縫紉機需求其實一直在成長，若將時間拉長來看，這個趨勢從來沒有停止過，如今每年仍以3~5%的速度在增加。

 

身在台灣的我們不禁好奇：到底是誰會想去買一台縫紉機放在家裡？

 

我們調查之後發現：家用縫紉機的需求非常兩極化，極度貧窮與富裕國家的人民，都會買縫紉機：

• 在新興國家，縫紉機需求主要來自家庭手工業者的換機潮。
• 在先進國家，縫紉機則已經變成一種文創/休閒產品、甚至是精美禮品。

 

以下我們分別介紹：

 

1.新興市場：

就像早期的台灣社會一樣，很多新興的國家正在發展經濟，因此衍生出很多家庭手工業的訂單，但你可能不知道，全球很多低收入國家的人民，還在使用古董級縫紉機來從事家庭手工業；而根據幾年前業界估算，這種機臺的存量高達800~1,000萬台之多。

 

當訂單越來越多之後，這些家庭主婦會需要一台生產力更高的新型縫紉機，來增加產能與收入。

 

這就是為什麼伸興一直強調：當新興國家人均所得提高後，就會產生需求。

  

只要這些國家的人均所得開始提高，這個需求就會繼續成長下去，一直發展到高度工業化的程度時才會停止，因為那時候需要的就是生產力更高的工業縫紉機種，就像現在的台灣一樣。

 

 

 2.先進國家：

如果你認為人民越富有就不需要縫紉機，那可就大錯特錯了？因為西歐、北美、日本等先進國家(尤其是美國)，才是全球家用縫紉機最大的市場。

 

根據產業資料，美國市場佔全球需求總量約24%、歐洲各國約佔50%(其中以德國、法國、義大利為主要市場。)

 

從台灣出口統計也可得到相同結論：美國、日本與德國這三個先進國家，一直是台灣縫紉機最大的出口地區，長期佔比都超過五成。

 

因為在先進國家，縫紉機早已是一種文創/休閒產品。

 

看看Google Trend吧，全球使用Goolge來搜尋縫紉相關主題的次數，不斷在上升；而且每年聖誕節前夕都是搜尋熱度的巔峰。因為在歐美等先進國家，縫紉機早已不是拿來修補衣服，而是拿來創作裝飾品，而每年聖誕節的時候裝飾品需求量最高。

 

 

再看看美國Amazon商城。一台熱賣的家用縫紉機評價竟高達6,951筆，遠超過任何熱銷的家電產品。對於喜歡自己動手DIY的美國人來說，家用縫紉機是他們的必需品。這就是為什麼在美國，平均每3~4戶家庭就有一台縫紉機。

 

 

 

除了DIY市場，縫紉刺繡機在歐美也被行銷成聖誕節最佳禮品。

 

看看下圖這一台輕便、精巧、可愛的刺繡機，內建12種圖案，只賣42美金(僅1,300元台幣)，這個禮物遠比昂貴的玩具還要有意義多了。

 

 

 

所以全球對縫紉機的需求非常兩極化：

• 低收入的國家需要它來賺錢。
• 很富有的社會也會需要它來娛樂。
• 而台灣則剛好介於中間，所以我們都不需要它。

 

讓我們舉個例子吧，我們都沒想過，露營用帳棚竟然在台灣熱賣～

 

這是一樣的道理。很窮的人會買帳棚；有錢有閒的人也會買帳棚，因為他們需要娛樂活動。

 

也許未來有一天，你我家裡都會放一台縫紉機也說不定喔。 

 

看完產業，看龍頭個股 

看產業數據總是讓人有一種距離感，還不如直接看個別公司營運，還比較具有說服力。

 

下圖是全球家用縫紉機領導品牌：Brother Industries(兄弟工業)，從它的家用縫紉機部門歷年營收來看，雖然短期會受到景氣、日圓升值等因素影響，但長期而言，其成長性絕不輸高科技產品。

 

再看到區域營收中，先進國家與新興國家成長最為強勁，完美呼應了剛剛的說法。

  

 

 

家用縫紉機的競爭狀況非常穩定

全球每年家用縫紉機銷量約1,100萬台。而前三大品牌依序為：美國Singer、日本Brother、日本Janome，這三大品牌長期以來的合計市佔率都高達七成以上，從來沒有大幅改變過。

 

市面上小品牌一堆，為什麼從來都沒有人能夠取得市佔率？

 

Ans：消費者指定購買，所以新的品牌無法靠低價來切入市場。

 

由於這三家品牌都是鼎鼎有名的老字號，例如Singer創立於1851年、Brother創立於1908年、Janome創立於1921年；而縫紉機又偏向耐久型產品，消費者不會為了省一些錢，而去選購一家沒聽過的品牌。

 

在MBA教材裡，這是最強的一種競爭優勢，因為沒有人可以複製歷史。

 

還有，不知道你發現了嗎：創立越早的品牌市佔率就越高。

 

這是因為，縫紉機的操作模式略為複雜，會提高使用者的轉換成本，當你習慣某一種機型之後，下次通常還是會選擇同樣品牌，因此這三大品牌都有自己的忠實用戶誰也搶不走；因此越早出現的品牌，就能擁有越廣大的使用者。

 

如果價格並非最重要的考量因素，當然就不會產生嚴重的價格戰，所以家用縫紉機的價格競爭非常緩和！

 

而這個產業特性會反應在相關公司的獲利數據上；如下圖，不管景氣好壞，日本前兩大品牌都能持續獲利，這是非常難得一見的狀況。

 

 

 

對於勝家、Brother、Janome來說，每年推出幾款新樣式就可以一直賺、一直賺、一直賺.........

 

彼得林區也教過我們：你最好投資一間連笨蛋都能經營的公司，因為難免有一天會有個笨蛋來接管。

 

這個產業就是我們要的.........

 

 

台灣代工廠：伸興的角色

在這三大品牌中，Brother與Janome都是自產自銷，在半導體業界，這種組織被稱為IDM(一貫廠)。其中只有勝家Singer將過半的銷售量委由伸興代工。

 

伸興其實就是勝家的工廠，你可以這樣解讀，因為勝家將大部分的縫紉機都交給了伸興設計與製造。

 

為什麼勝家不自己來？

 

因為伸興有規模，還能夠量產多種機型，所以是全球最低成本製造者。

 

像是下面這台縫紉機連工帶料，伸興的平均報價只要63~65美金，讓人不下單也難。

 

不只是勝家，瑞士高階機種的縫紉機品牌：Bernina，也開始委外給伸興。Bernina這個牌子在縫紉機業界，堪比時裝界的LV，能替Bernina設計代工，就是伸興技術能力的最佳證明。

 

所以多年來伸興的出貨量一路成長，如下圖：

 

 

結論：

冷門的產業通常是尋寶之處。UA統計過長期報酬率很高的公司，通常來自不被注意的產業。

 

這不是一個難解的謎題，因為熱門的產業會吸引大量的競爭者，侵蝕掉所有的超額利潤。

 

但是看看家用縫紉機產業，你絕不會想開一家公司來生產縫紉機，來與伸興競爭，所以這些Player能夠在長期維持超額利潤。

 

而超額利潤就是長期飆股的唯一指標。

 

最後我們附上一些影片，介紹伸興製造縫紉機的流程：