每次新台幣大漲，台股投資人就會直接聯想到「匯損」=「利空」。尤其，有些公司認列了匯損之後，大賺變小賺；小賺卻變成虧損，直接衝擊股價。例如：8/9 英業達法說會驚爆匯損6.46億元，單季EPS只剩下0.4元，獲利受匯損影響減幅達46％，隔天股價立即出現較大的跌幅。

 

【中長期投資人不用太過擔心，Why？】

中長期投資人應該怎麼看待「匯損」？其實真的不用太過擔心。只要企業的競爭力還在，這些都只是會計認列的數字遊戲。從過去資料證明(如下圖)，每次外資大舉匯入導致新台幣走升，「匯損」的利空都是「假的」，股價在外資持續買進之後，中長期股價都是呈現上漲的。

 

【匯損在會計認列上，影響三個層面：損益表本業、損益表業外、與其他綜合損益】

1.對本業獲利的影響：營收成長率與毛利率

台灣企業的成本是以台幣計價的，而外銷給國外客戶時，則是以美元計價。匯率是每天波動，無法依據最新匯率，每天向客戶重新報價。於是，有些企業每季報價一次，有些每年報價一次。這段期間的匯差就產生營運風險。

 

舉例來說：

季初與客戶談妥銷售價格，以報價當時的匯率換算，企業預計將收到100元新台幣的營收，可以賺10元，也就是鎖定10%毛利率。但是當出貨時，台幣大幅升值10%，以最新匯率換算營收只剩下90元，扣掉固定的成本後，等於沒有賺錢。所以，台幣升值影響到這間外銷企業的營收金額 與毛利率。

 

企業是有機體，會自己調整獲利能力：以APPLE為例，Apple是以美元向供應商採購，可是銷貨對象是全球消費者，必須以銷售地的貨幣收款，在台灣的消費者當然以新台幣付款，Apple換算成美元財報的營收金額與毛利率都會被影響。因此，Apple的因應方式就是：調整全球售價與壓低供應商的報價。

 

 

2.對業外損益的影響：認列匯兌損失

也就是媒體經常說的電子股匯損，上面英業達認列的6.46億元就是業外匯兌損失。

 

除了影響公司的本業營收與毛利率之外，匯率的變動也會影響到公司持有的現金部位。

 

要做美國人的生意，你就必須持有美元現金來周轉，但是台灣的財報是以台幣為單位，所以企業在每季最後一天結算季報時，必須將持有的美元部位換算成台幣來認列。

 

當持有當時的匯率與現在認列的匯率不一樣時，就會產生匯兌損失 or 匯兌收益。

 

有沒有發現，企業並沒有真的將美元換回台幣，持有的還是美元，這其實只是會計上的數字遊戲，不是真的損失，因為下一次美元漲回來之後，又會有匯兌收益出現。除非一個國家的匯率長期走升成為一個趨勢，否則對電子股匯損這件事，不用太在意，法人都知道這一點，不會亂來。因為央行的柳樹理論，會讓台幣兌美元在一定區間內波動。

 

3.對其他綜合損益的影響：認列國外子公司財報時

最後，公司在認列國外子公司的資產負債表時，由於當地子公司是以當地貨幣來計算財報，所以數字要合併到台灣母公司的合併財報時，會產生匯率上的差異。

 

例如上一季是以1美元兌換33元台幣合併財報，現在台幣上漲到1美元只能兌換31元台幣，這個差異完全無關母公司或者子公司的營運，只是為了產生合併報表。所以根據準則，企業只需要"暫時"認列在資產負債表的其他權益，以及損益表的其他綜合損益，並不會影響到公布的獲利數字與EPS，除非之後結束子公司當地的營業，才會一次性認列。

 

 

【企業主要採用哪幾種方法避險？】

1.當企業產生一筆美元計價的應收款項之後，手邊有足夠現金的企業，可以立刻去用台幣去買一筆對應的美元債券，就可以鎖住匯率，以避免到時候真的拿到美元時產生差異，稱為Hedge。沒有足夠現金的，就會用遠期外匯工具，因為只需要一些保證金。

 

2.一籃子貨幣，如果你持有各種國家的匯率，整個投資組合就會產生互相Hedge的效果，不過這要國際型大企業比較有辦法，或者銀行。

 

3.自然避險，盡量使用相同幣別向客戶報價，較能移除匯率風險，但這要比較有競爭力的公司才做得到。

 

 

結論：

從以上三個案例可以看到，只要一個國家匯率波動不是長期趨勢，例如美元長期上漲對Apple實際銷售量，已經產生不小的影響。否則匯率短期的波動，根本無關企業營運。對於有競爭力的企業來說，就算匯率真的出現長期不利狀況，還是有辦法轉嫁給客戶或者供應商。

 

從台股歷史經驗來看，外資匯入的資金派對，比企業財報匯損利空，更具有威力。