美國央行FED已經開始在談論升息政策，成為近期全球投資市場最受矚目的一件大事，雖然目前UA優分析尚未提供金融股的財報以及評價模型，不過有人問到升息概念股，我們還是整理出來給大家參考。今天要分享的是銀行股。

 

一般普遍認為在升息階段，銀行股就是最大的受惠族群，因為當市場利率忽然往上升時，放款的利率會比定存更快的反應最新利率水準，造成銀行能賺取的利差擴大，獲利出現連續性的成長。

 

以玉山金為例，獲利中有99.8%來自銀行業務，下圖是今年Q2的最新數據，代表資金成本的總存款共有1.5兆元新台幣，其中一年期以上的定存佔28%，活存47%，外幣存款約25%。這些成本中，活期存款的利息成本最低(目前台銀牌告利率活存只有0.08%，活儲也只有0.2%)，即使市場利率上升，這些成本上升幅度也有限。其中成本較高的則是定期存款，但是"定存"利率至少一年才調整一次，即使遇到升息，銀行的成本並不會立即上升。

 

 

 

 

 

 

 

銀行拿了存戶的資金來從事放款業務，存款利率與放款利率中間的差距，稱為利差(Interest Spread)，若再扣除掉放款的直接成本之後，就稱為利息淨收益率(Net Interest Margin, 或簡稱為NIM)，也就是一般公司所謂的毛利率。以玉山銀行來說，總放款為1兆元，分散放款給各種資金需求者。由於貸款會比存款更即時的反應最新利率水準。因此在升息循環時，銀行的收入上升速度會比成本來得快，淨利差就會呈現擴大現象。 

 

 

 

 

如下圖為玉山銀行的淨利差走勢圖，可以看到玉山銀行存款資金成本只要0.63%，但是平均放款利率有2.34%，中間的利差就有1.71%。假設未來利率上調，0.63%的成本上升緩慢，但放款利率會立即往上走，玉山銀行所能賺取的利差就越來越多，放款比率越高的銀行，獲利成長越多。

 

因此，從銀行的獲利結構中可以看到，假設未來央行在一年內調升利率好幾次，對銀行的獲利貢獻就越大，因為利差上升幅度越快。在景氣走多頭的年代，利率可以延續上升趨勢好幾年，銀行的利潤就會一路成長，這時候通常就是銀行股的大多頭。

 

所以投資人可以判斷，這次美國升息循環會一路持續好幾年，還是斷斷續續，越是持續的上升，對銀行股獲利越有幫助。

不過需注意到兩個變數：

第一，這次美國升息不代表台灣也有升息的條件(通常會，但不代表一定)，因為台灣景氣仍有賴出口好轉才具備升息條件，但至少，久違多年的升息循環即將到來，會引發市場對銀行股的想像空間。

第二，上述的判斷法只適用於正常的升息循環，如果這次美國升息之後導致全球景氣意外衰退，那麼即使銀行的利差擴大，但放款總金額卻縮小(因為企業不敢借款)，反而是利空，投資人須仔細解讀升息之後的景氣狀況。

 

最後，附上目前最新的銀行獲利比重給大家參考，注意，一般而言銀行獲利比重越高的公司受惠越深，不過公司管理資金的能力也很重要。