近年來，全球景氣不佳，金融機構都表示不應該對股票太過樂觀，但是卻頻頻加碼股市，造成全球股市都屬於驚驚漲的格局。全球資金之所以一直往股市跑，背後的動機並非尋求成長型資產，反而在尋找高收益型資產。

 

【負利率時代，金融機構不好過】

負利率時代，讓全球有高達10兆美元的國家公債處於負利率。這意味著全球高達十兆美元的投資，拿不到利息。千萬不要小看負利率對投資市場的影響，對大型基金公司、保險公司、銀行等金融機構、以及很多的退休基金來說，必須運用資金賺取利息來支付資金成本，如果沒有利息，營運壓力就會相當大。因此，他們被迫去投資高利息報酬的資產。

以保險公司為例，雖有幾千億的資產，但是其中大多數都是保戶的錢，而保險公司承諾保戶的保單利率就是它們的資金成本，如果這些資產沒有辦法產生足夠的利息來cover成本，很可能造成營運危機，甚至出現倒閉風險。

 

【股市已經在某種程度上成為公債的替代品】

市場非常競爭，這些金融機構越晚進場，買到的股票價格就會越高；而殖利率就會越來越低。因此，他們只好被迫進場買股票。目的是為了緩解資金壓力與經營風險。不管你認不認同，股市已經在某種程度上成為公債的替代品。

以保險公司為例，保險機構投資股市的金額一向都有法規限制，但是全球金融監管機構為了紓解這個壓力，陸續鬆綁相關規定。例如：台灣金管會已經宣布調整RBC，鬆綁台灣金融機構能投資在股市的金額。

 

【全球市場都在追逐高殖利率資產】 

以台灣為例，有沒有發現很多公司其實營運狀況沒有很好，但是股價仍是驚驚漲格局：

• 鴻海：9/2將配息4元，第二季財報表現近年來最差勁，在財報公布後，股價仍舊強勢。
• 台積電：配息6元，今年以來營收衰退1.32%，股價一路創新高。
• 中華電信：今年配息5.49元，今年以來營收下滑1.8%，股價卻在一個月前創下歷史新高。
• 台灣大：配息5.6元，今年以來營收衰退0.5%，股價逼近歷史新高。
• 遠傳：配息3.75元，今年以來營收衰退3.3%，股價逼近歷史新高。
• 統一：配息2元，今年以來營收衰退0.12%，股價一路創新高。

 

讓我們再舉幾個國外市場的例子：

• 美國GDP成長率越走越低，股市卻一路創下新高。
• 德國股市GDP比上一個循環還差，股市不但不跌，反而也出現多頭格局。
• HP：PC/NB產業沒有好轉，公司也尚未轉型成功，但由於殖利率有3.4%，過去幾年股價上漲。
• Apple：iPhone銷售越來越差，股價卻維持高點，原因是該公司現金超多，配息能力強。

 

 

【推升股市的誘因：低利率環境，資金追逐高報酬資產的現象】

推升這些股票的背後力量---資金擁擠追逐高報酬資產。這些新資金大多來自原本投資於債券的資金，他們動身尋找營運穩定兼具高殖利率的公司股票，尤其對具有指標意義的龍頭股更有興趣。

 

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