資產負債表的右上方是公司的負債，在負債很多的情況下，資產價值並不可靠。

投資人對公司的資產價值，保持適當的警戒是好事，但也不能永遠認為公司的帳面價值不可靠，事實上，找到資產價值高於市值的企業，正是價值投資人想要尋找的股票。

 

例如，公司的資產帳面價值10億元，負債5億元，淨值就是5億元。如果10億元的資產在破產拍賣中，能賣得6億元，實質價值就是1億元，當企業總市值低於這個數字時，很可能就是便宜貨。

 

資產到底值多少，會牽涉幾種因素：

1. 時效性：不論硬體或軟體，持有時間越長，價值多半越低(不管有沒有使用)。這很合理，就像我們買一台車，不管你有沒有開，二手價肯定越來越低；專利也一樣，隨著時間過去專利價值多半越來越低，因為專利具有時效性，競爭者也會推出相同技術。

2. 獲利性：生產水泥的設備，與生產晶片的設備相比，哪一個生產出來的產品獲利高，其設備價值就越高，資產價值也會越具有質量。

3. 變現性：設備越容易賣掉，市場價值也會越高，俗話說：保值。

4. 廣泛性：越基礎的設備，能用來生產的東西越多，通常越保值，因為潛在買家眾多。

 

根據以上原則，一家營運不善、獲利不佳的公司，其設備通常也不太值錢，而且隨著時間過去，資產價值也會慢慢下降。

 

因此直覺上，NCAV(清算價值)投資法是一種逆風而行的投資術，時間與空間都對你不利。

 

但是.......

為什麼這種方法卻成為非常成功的投資策略，早期的巴菲特用這種從葛蘭姆(價值投資之父)身上學到的投資術，奠定了波克夏的基礎。

 

因為，會計上，公司每年都會對資產提列折舊或損失，來反應設備價值隨時間下降的事實。

 

當會計認列設備減損的速度，高於實際價值下降的速度，公司的資產價值就很有可能被低估了。

 

讓我們舉個例子，假設水泥價格永遠都不漲，台泥用來生產水泥的設備自然不太值錢，但別忘記，公司每年都會提列折舊來降低資產價值，直到有一天當設備的帳面價值全都歸零時，台泥的設備仍可以繼續生產，這時後的產值就全部都是賺的。

 

還有另一個因素就是景氣變化迅速，今天不值錢，明天可能大翻身，微星(2377)就是很棒的案例。相同的設備用來生產PC主機板就看似不值錢，但改為生產電競相關產品竟然就變得超值錢。

 

所以，清算價值投資策略之所以能夠成功，在於它能幫我們清楚辨認出：茫茫股海中，哪些公司的淨資產價值，很有可能比股價還高。

 

不是所有清算價值股都會是好投資，但是正確的那一檔股票，會帶來意料之外的漲幅。

 

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