【快速成長股】邦特(4107)：長期成長動能不墜【優分析專欄】

彼得林區量化指標：

財報分析模型顯示這家公司大致上都很健康，成長能力被扣分的主要原因，是因為去年成長表現較過去差，不過我們等一下會告訴你這是短期現象。長期來看，它是一檔標準的成長股無誤(詳細的財報指標在模組內都有提供，此不贅述。)

圖片取自：優分機股市AI機器人【彼得林區：快速成長股機器人】

邦特做什麼的？

台灣第一大血液透析醫療耗材廠。邦特主要生產一至三級醫療用耗材，透過全球經銷商以自有品牌 BIOTEQ 銷售至50多個國家，客戶集中度低。主要產品介紹如下：

血液迴路管：用於洗腎時，輸送血液的功能。邦特在台灣市佔率40%以上，排名第一，除了內銷，也外銷至全球50多個國家。
安全式穿刺針：此為血液透析時必備的耗材，需與迴路管搭配使用，每一組迴路管需搭配使用 2PCS 的穿刺針(一條連接於靜脈，一條連接於動脈)。
藥用軟袋：俗稱點滴袋，邦特採全自動化生產，成本具競爭力，因此在台灣市佔率超過三成，在全球為前三大供應商。
介入性治療用體內導管(TPU)：用於體內各器官感染及結石之治療，膿瘍之引流及神經、血管病變之診療。由於該產品技術層次較高，只有先進國家美、日、德等國生產，邦特於2003年開發成功後，目前成為邦特最重要的產品，毛利率高逾七成以上，邦特的TPU在台灣市佔率三成，也外銷到全球多個國家。

產品別中，以TPU體內導管毛利率最高(七成以上)，其他產品毛利率依序為：外科管(49%)、血管導管(47%)、藥用軟袋(43%)、迴路管(25%)、關鍵零組件(25%)、穿刺針(25%)。

除了宜蘭廠外，邦特於2015年菲律賓新廠正式投產，由於目前仍享有免稅優惠，公司陸續將血液迴路管的製造轉移至菲律賓，宜蘭廠的產能則逐漸轉為高毛利的TPU管。

目前台灣的洗腎人口已超過 6 萬人，每月耗用洗腎管量約為 82 萬組左右。進口的品牌有 KAWASUMI(日本)、GAMBRO(瑞典)、NIPRO(日本)、本地的品牌有 BIOTEQ(邦特)及善德。其他小廠若非價格過高就是品質不良，因此無法大量供應到醫院，可見此產業稍有門檻，大者恆大的態勢應能持續下去。

全球血液透析市場產值約730億美金，每年以6%速度增長，亞洲地區因為洗腎人口多所以每年以8%速度成長，其中菲律賓成長率19%最高。

去年成長性轉差的原因

邦特的本業獲利一路成長，五年複合成長率22.2%(彼得林區標準為20%以上)，而且絲毫沒有停止的跡象，但是在去年(2017)卻出現衰退。根據彼得林區分析法，我們有必要去了解是否長期動能趨緩，或只是暫時現象，後者則會產生極佳買點。

你只要稍微搜尋一下Google新聞，就會發現邦特因為看好菲律賓的成長性，所以去年執行了一連串的產能大調整，將產能從台灣轉移到菲律賓，轉換過程中造成有效產能下降，當然是短期利空！

長期成長動能：

邦特原本就屬於穩定成長股，但是近年來成長率有拉高的現象，主要原因有二：

1.高毛利TPU產品比重：

TPU(介入性治療用體內導管)的門檻高，所以毛利率較好(高達70%)，自然會成為公司想要奪取的市場。

目前邦特的TPU產品在台灣市佔率已高，歐洲國家市佔率也陸續超過三成，其他國家尚有很大開發空間，以過去邦特的成本競爭力來看，確實是成長動能所在，TPU能夠提供長期成長動能。

2.菲律賓提供成長動能：

菲律賓為全球血液透析需求成長最快的市場，每年正以19%速度前進。

而2015年邦特新廠投產後，已經成功打入100家醫療院所，表示公司產品已經進入銷售門檻，後續要擴展市佔率就變得容易許多。

所以2017年邦特執行了一系列的產能大調整，將台灣宜蘭廠房轉為生產高毛利產品線(TPU)，血液透析導管多數移往菲律賓生產，擴大在地供應比重，除了勞力成本較低外，也能去除關稅疑慮，顯示公司非常看好這塊市場的可行性。

所以過去10年，邦特只有少數年度是衰退，幾乎每年都是成長，這是成長強勁的象徵。

圖片取自：優分機股市AI機器人【彼得林區：快速成長股機器人】

股價昂貴程度：

根據彼得林區說法，這種每年穩定成長20%以上的公司，都是大飆股候選人。他認為這種股票只要股價低於15倍以下都會是大買點。

註：因為本益成長比就會低於0.75，這是成長股的最佳買點，我們模組內的【操作手冊】都有詳細解釋！

當股價上漲到本益比已經高於成長率的時候(也就是PEG>1)，股價就會開始昂貴了！